2024年4月17日，香飘飘揭橥2023年年报和2024年一季报，2023年公司杀青交易收入36.25亿元，同比+15.90%；杀青归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；杀青扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司杀青交易收入7.25亿元，同比+6.76%；杀青归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；杀青扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡根本盘稳步修复，即饮板块第二伸长弧线年冲泡类和即饮类营收阔别为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，个中2023年四时度冲泡类和即饮类营收阔别为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡交易为公司根本盘，2023杀青亲热双位数的修复性伸长，产物端公司缠绕“强壮化”及“泛冲泡”两大门道不断推出新品，落实“渠道下重”计谋，打造高势能终端。2023年4月底即饮贩卖团队开首独立运作，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款重心产物，主动发展重心渠道铺货冲泡、活络化陈设、终端冰冻化等，杀青了冰冻化终端门店数目进一步提拔。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收阔别为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，伸长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改进叠加周围效应，毛利率提拔明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，个中冲泡类、即饮类毛利率提拔4.03/6.73pct至44.68%/18.41%冲泡。毛利率大幅改进，估计首要系：1）贩卖体量增大，周围效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱降落，2023年主交易务的原料本钱占交易收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数裁减，劳动服从提拔，个中2023年公司出产职员裁减331人至849人。用度端来看，2023年贩卖、处分、研发用度率阔别为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，贩卖用度率提拔幅度较大估计首要系公司即饮交易品牌营销举止增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场引申费开支的添补，以及组筑即饮贩卖团队带来人力开支的添补。公司集体赢余才华不断改进，2023年杀青归母净利率为7.73%多宝体育，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，首要系各项费率的不断优化冲泡，贩卖/处分用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动饱感人才部队筑立，内部处分才华提拔。2023年12月，公司延聘杨冬云先生控造公司总裁，周到担任公司的普通运营和处分。杨总裁曾历任宝洁品类总监冲泡、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品规模具有足够的履历，来日希望策动公司主动改良。公司2023年引进600多名即饮专业贩卖人才，新增经销商406家，汰换经销商207家冲泡，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅普及。处分上，公司主动饱动慎密化处分与新闻化筑立，饱动精益出产，勤勉杀青降本增效。咱们估计正在人才部队的圆满及处分才华渐渐提拔下，公司事迹希望迎来越发稳重的伸长。

　　赢余预测和投资评级：瞻望来日，公司无间相持奶茶及饮料“双轮驱动”策略，正在宁静开垦固体冲泡奶茶商场的同时，大肆拓展即饮饮料商场，杀青公司不断、强壮、宁静的生长多宝体育，对此咱们安排公司赢余预测，估计2024-2026年EPS阔别为0.87/1.12/1.28元，对应PE阔别为20/16/14X，撑持“增持”评级。

　　危险提示：1）新品引申不足预期；2）冲泡交易规复不足预期；3）原质料价钱超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物和平题目等。多宝体育2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动赢余才略延续改正